ICE原糖虽然在巴西食糖港口发生火灾刺激下上摸20美分/磅阶段性高点，但是并没有增强国内郑糖市场上升动力。目前，巴西主产区降雨阻碍食糖生产以及桑托斯港发生严重火灾可能影响未来出口的利多题材基本被市场消化，国际原糖反弹行情可能逐渐进入尾声。根据CFTC发布的最新数据，截至10月22日，在原糖期货上，非商业空头持仓已减至不足9万手，为2012年9月初以来的最低值。相应地，非商业净多持仓达到1.9万手，为2010年2月以来的最高值。基金净多持仓已经达到相对高位，在糖价反弹后，基金获利平仓意愿增加或造成糖价大跌，10月29日ICE原糖急跌2.43%就反映出这种风险。不过，7月ICE原糖在16.5美分/磅左右形成的底部估计在近几年会提供稳固支撑，毕竟食糖严重过剩的局面已经过去，18美分/磅或许会提供较强支持。

除去国际原糖回落压力之外，近期国内糖市还面临进口糖数量较大的压力。与2012年相比，今年食糖进口总量并未明显减少，除6月变化较为剧烈之外，其他月份基本稳定增长，全年进口量可能在350万吨左右，远高于以往年份平均水平。前期国内外食糖价差较为悬殊是刺激进口增长的关键因素。据测算，自5月初至9月末，即使按50%的配额外关税进口外糖，加工销售也存在利润，盈利窗口持续时间之长是前所未有的。进入10月以后，由于外盘领涨，国内外价差缩小使得配额外进口盈利窗口关闭。如果国内外食糖价差收敛势头能够持续，那么后期外糖涌入压力有望减轻。

还有，国内新糖生产高峰即将到来。根据11月初昆明糖会的预测，2013/2014年度国内食糖总产量可能达到1350万吨，从而实现连续三年增长。尽管低糖价会刺激消费，但最终能否实现供需平衡还要看后期外糖进口及政策调控情况。近来国内外食糖价差收敛使得配额外进口无利可图，但国内庞大的原糖加工能力将对进口糖存在刚性需求，预计进口规模短期内难以显著减少。

整体而言，在本轮反弹行情中，国内糖价表现弱于外盘的情况不会有显著改观。进口以及新糖增产给市场施加压力，国储库存庞大使得未来政策调控余地有限。笔者认为，本年度糖价还将宽幅振荡，大部分时间会保持在4800—5500元/吨区间。